明星白酒基金二季报：规模越跌基民越买多只龙头股遭减持｜白酒基金观察
21世纪经济报道记者肖夏 重庆报道7月19日-20日，公募基金二季度报告迎来密集披露期。在各家白酒股的半年报尚未出炉之际，基金在白酒板块的持仓变化成为投资者观察白酒走势的重要窗口。21世纪经济报道记者梳理注意到，在白酒板块整体下行的趋势下，招商中证白酒指数基金、易方达蓝筹精选混合型基金等多只明星白酒基金二季度净资产规模都出现了下滑，普遍出现了10%到20%左右的跌幅。中证白酒指数3月31日收盘时为16841点，到6月30日收盘时为13502点，跌去近20%，整个上半年下滑13.5%。多位基金经理在二季报中表达了对白酒板块的信心，但也承认长期来看白酒企业之间可能面临更激烈的竞争，甚至有基金经理认为“不排除白酒竞争格局重现白电化态势”。白酒基金规模普遍缩水，基民越跌越买招商中证白酒指数基金截至二季度末净资产为421.6亿元，环比下滑12.5%，连续四个季度下滑，较2019年三季度末842亿元的净资产规模已经腰斩。张坤管理的易方达蓝筹精选混合型基金、易方达优质精选混合型基金，今年二季度末净资产规模约491.9亿元、167.3亿元，环比均下滑了12%左右。萧楠管理的易方达消费行业股票型基金，截至二季度末净资产规模为239.9亿元，环比下滑近12%，连续两个季度下跌。焦巍管理的银华富裕主题混合型基金二季度末净资产规模131亿元，环比下滑了19%，连续四个季度下跌。唯一例外的是鹏华中证酒ETF基金，二季度规模不降反升，环比上涨3.7%，截至二季度末净资产规模达到126.7亿元，创下2019年成立以来的新高。但值得注意的是，白酒指数基金二季度的份额逆势增加，呈现出基金持有人“越跌越买”的趋势。二季度末，鹏华中证酒ETF基金份额比一季度末增加30多亿份，招商中证白酒指数基金的份额比一季度末更是增加超过50亿份。主动型基金减持 指数型基金被动增持上述白酒基金在二季度都对白酒板块持股进行了调整。由于今年消费复苏不及预期，主动型基金普遍选择适当降低重仓白酒股、啤酒股的仓位予以应对，而指数型基金则在投资者越跌越买的情况下进行了增持。（整理自基金二季报，21世纪经济报道肖夏制图）易方达蓝筹精选混合型基金二季度前十大重仓股中，白酒股共有四只，其中贵州茅台（600519）持仓从一季度的307万股减持至289万股、泸州老窖（000568.SZ）持仓从2190万股减持至2180万股，五粮液（000858.SZ）和洋河股份（002304.SZ）持仓和一季度一致。易方达优质精选混合型基金二季度前十大重仓股中，白酒股同样是这四只，其中五粮液、泸州老窖和洋河股份的持仓保持不变，仅有贵州茅台从101万股减持至98万股。张坤在二季报中表示，两只基金二季度都增加了消费行业配置，降低了科技行业的仓位，“个股方面仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司”。易方达消费行业股票型基金二季度的前十大重仓股中，共有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒（000596.SZ）、山西汾酒（600809.SH）五只白酒股。其中古井贡酒的持仓从一季度约915万股减持至近867万股，泸州老窖的持仓从一季度约1057万股减持至943万股，贵州茅台从144万股减持至137万股，其他保持不变。萧楠表示，二季度易方达消费行业基金增持了产品周期处于上升阶段的家电、汽车以及汽车零部件公司、治理结构改善较为明显的消费品公司，减持了一些估值较高、受宏观环境影响较为负面的公司。银华富裕主题混合型基金的前十大重仓股中，有五只是白酒股，其中酒鬼酒（000799.SZ）被古井贡酒替换。其第一大重仓股依然为贵州茅台，但持仓减少了11万股，泸州老窖减持了60万股，山西汾酒减持了115万股，市盈率相对较低的五粮液则增持了10万股。这些明星基金也配置了一些龙头啤酒股。银华富裕主题混合型基金和易方达消费行业股票型基金都重仓了青岛啤酒（600600.SH），此外前者还重仓了重庆啤酒（600132.SH）。二季度，易方达消费行业股票型基金的青岛啤酒持仓保持未变，银华富裕主题混合型基金则分别减持了123万股青岛啤酒和279万股重庆啤酒。焦巍表示，银华富裕主题混合型基金二季度增加了对运营商服务等必需消费品的配置，而对一直重仓的可选消费品种，以白酒和医美化妆品为主标的，在压减仓位的总体考虑之下在持续调整结构品类。“不排除白酒竞争格局重现白电化态势”对于上半年白酒板块持续下跌和后续走势，各家基金经理也给出了分析。招商中证白酒指数基金的基金经理侯昊在二季报中解释，白酒调整的大背景是“疤痕效应”下大家对于未来不确定的担心，有人提出需要时间消化库存，批价并不显出强势，经济周期和其他周期叠加加大了担忧情绪的放大，白酒的场景在年初恢复性修复之后，部分投资者对于可持续性本身存在分歧。张坤则指出，长期来看，目前不少优质公司的估值已经很有吸引力。管理鹏华中证酒ETF基金的张羽翔分析，近日降息的操作及相关刺激经济、促进消费政策的出台，使得酒类板块悲观情绪得以释放。从酒类中长期走势来看，未来白酒行业处于挤压式发展的模式，处于以上市公司为代表的优质酒企挤压非上市酒企的过程。焦巍在二季报中则主要分析了日本当年经济降速后的消费变化。在白酒等可选消费品方面，他提到，日本当年在居民家庭消费支出见顶之后，白酒（此处应该是指清酒）出现了总量见顶但低度化、特定名称化的趋势，这背后对应着消费场景的变化和延伸，消费人群的个性化和多元化趋势。对于中国市场，焦巍认为，不排除白酒竞争格局重现白电化的态势。一方面单纯每年涨价、压库存的模式遇到挑战，另一方面少数头部企业和地方特色企业在这一竞争格局激烈化的过程中持续集中。张羽翔表示，细分板块中更看好啤酒板块。在他看来，原材料价格上涨对于啤酒企业的经营压力得到了缓解，有望逐季兑现到啤酒公司报表端，同时更看好啤酒企业产品结构的调整，在高端趋势下未来吨价提升成本下降，啤酒业绩盈利弹性较大。
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